导语：自2010年以来，中国的影子银行迅猛发展，并引发海内外广泛讨论。本文通过介绍影子银行的概念🛌、重要性、使用的技术手段和一些相关统计数据🙇🏼‍♂️，分析中国影子银行的具体现实情况和所面对的问题👳🏿‍♀️，作为对中国影子银行的一个入门介绍☸️。

中国的影子银行从2010 年以来的迅速发展引起了海内外广泛讨论。非银行金融活动构成的巨大网络，其脆弱性令人始料未及，并在某种程度上导致了2008 年美国金融危机的爆发✋🏽。一些分析师仍旧对此忧心忡忡，担心中国是否也会陷入类似危机🩸，尤其是对于中国自2010年起急速增长的信贷，和并不透明的资产负债表及非银行活动。

影子银行这一类金融机构发挥的功能和承担的风险都与银行类似。处于常规银行之外往往意味着缺乏强有力的安全体系🦶，例如政府担保的存款保险、中央银行的最后贷款人制度🤏，并且处在一个层级不同且力度不足的管理监督体系之下。这些特征增加了金融的不稳定风险，也是影子银行如今备受关注的主要原因😘。

影子银行通过更优惠的金融服务和更广泛的覆盖面来帮助刺激经济增长♒️，但由于其缺乏金融稳定性，往往需要投资者权衡利弊💘。其原因之一乃是，影子银行的灵活性和价格竞争力常常是以牺牲安全边际为代价的。例如🤗，与普通银行相比，影子银行的资金少、流动性差，也缺少监管🧖‍♂️。这样的组合使得政策制定者很难平衡各种措施来使利益最大而风险最小。

对于中国的影子银行✉️，应将其放在传统银行占据主导地位的大背景下进行审视，尤其是大型国有银行通过各种法规和正式或非正式的指导把控着银行业的发展方向💵，这些条条框框约束了已经流向影子银行的那些业务。

有许多压力正推动更多业务从普通银行转向影子银行👱🏻‍♀️，包括3️⃣🍭：

●中国人民银行限制放贷最高额度；

●银行贷款总量不能超过该行存款总量的75%🕵🏿；

●监管机构不允许向某些行业提供贷款；

●大多数非银行渠道对资金和流动性的要求都较低；

●影子银行不受银行贷款利率和存款利率的限制；

●影子银行避免了中国人民银行的高额存款准备金率要求。

流向影子银行的业务中大概有三分之二实际上是“伪银行贷款”📍，它们让银行处于交易的中心并承担大量的风险和奖励，但却向非银行机构付费使其参与其中来避开监管和成本。

影子银行的交易通常使用下列一种或多种技术手段：

●信托公司贷款或租赁。中国的信托公司是拥有高度灵活的章程🎶、兼具银行和资产管理公司组合元素的金融机构👩‍💼。

●委托贷款。这些都是通过银行或金融公司作为中介👩‍👦、代表大企业进行的贷款。这种贷款一般面向同性质的其他公司，或者是供应商和客户。也有一个银行间的版本，即一个银行来代表另一个银行。

●银行承兑汇票。这些是银行发行的✔️、承诺在未来几个月支付一定数额的票据。一般来说🚣🏽‍♀️，这些汇票应该和诸如购买商品等非金融交易一同进行，但报告显示它们的使用是较为自由的🛀🏻。

●小额信贷公司。这些是单独监管的金融公司🏨，拥有小额贷款的授权，旨在鼓励小型企业和农村借款人使用信贷。

●金融租赁🦐⛓️‍💥。这种形式可以租赁各种不在银行或信贷公司资产负债表上的东西，且不是短期经营🪖。

●担保。中国的担保公司提供金融担保⛲️🛌🏻，也可以用来促进影子银行交易。很多担保公司的业务扩展到直接贷款🧑🏿‍⚕️，即使他们并没有合法的执照从事该业务🚒。

●典当行和各种非官方放贷人👰🏽‍♂️。典当行对一些家庭和小型企业而言是非常重要的放贷人。另外，还有其他一些放款人进行非正式的甚至是非法的贷款操作🧑🏻‍🏫。

●信托受益权😡。信托受益权实际上是一种简单的衍生品交易，通过信托受益权的购买者得到所有或规定比例的、由信托机构经营赚取的红利。银行有时利用信托受益权作为复杂的影子银行交易来保证贷款的经济效益，不在它们的资产负债表上显示为贷款，而是移动到其他更受优待的投资类别里。

●财富管理产品。这些是基于大量基础资产的性能而获得回报的。典型的基础资产是一笔单独的🙆🏿、大型的贷款，或者一个贷款池。财富管理产品通常由银行或信托公司提供，然而证券公司也有名为定向资产管理的业务🧑🏻‍🦽‍➡️。该产品之所以也在影子银行的讨论范围内，很大程度上是因为它们是银行存款的替代品👳🏿。该理财产品的购买者通常相信，与该产品相关的任何银行或信托机构都能使他们的目标收益有所保证。财富管理产品通常是相对富裕的投资者们作为银行存款替代品来购买的🚼，所获的红利高于正常银行提供的存款利息💪。

●银行间市场交易。另一普通存款的替代品是利用银行间市场进行的🩰。虽然叫这个名字💆🏻‍♂️，但这个市场的许多参与者却是大型公司的下属金融子公司⬛️。它们可以用类似存款的形式借钱给银行🧘🏿♛，但不受最高利率的限制，也不会使银行承担很多存款监管成本👩‍🦯，例如必须达到最低准备金要求。

根据影子银行的定义和某些重要统计数据的估算，对中国影子银行的规模有一系列的揣度🐀。最近几年，六个合理估测得出的数据是在5 万亿到46 万亿之间，或者约为中国国内生产总值的8% 到80%。我们的共同作者之一俞博士认为🧑🏼‍🎄，2013 年的规模为25 万亿🏅，为GDP 的43%。金融稳定委员会（Financial Stability Board）估测全球影子银行资产相当于总GDP 的120%🤞🏽。在同样的算法基础上，美国的占比为150%。因此🧑‍🦼‍➡️，相比发达经济体💍，中国影子银行的规模还是相对较小的🤺。而且🛍️，与其他的新兴市场国家比较，中国的影子银行在全国GDP 的占比也并不是特别大。

中国人民银行的社会融资总额测量值显示🤵‍♂️👇🏿，2014 年影子银行约占社会融资总额净流量的18%。尽管影子银行发展迅速🥭，但相比中国的普通银行🗡🧛🏻‍♂️，还显得非常次要🙎🏽‍♂️。

关键问题之一，是中国是否会受到影子银行严重危机的影响💑，以及将受到多大的损害🧏🏿‍♀️。由于众多因素，影子银行有不小的发展风险是肯定的，尤其因为🤾🏽‍♀️：其业务本质上比常规银行的风险要大得多且运行过程中的安全边际更小；中国正经历某些艰难的经济调整，可能引发贷款损失；影子银行的透明度极低，对隐性担保的依赖性又极大🤬。

然而，金融体系和中央政府似乎已经做好应对危机的准备。首先‼️，相比不会有重大事故的其他金融部门，影子银行的规模足够小。其次7️⃣，多数影子银行与常规银行联系紧密🧔‍♂️，所以最后很可能使用它们的隐性担保来自己处理大部分坏账。最后，即使是一次重大的影子银行危机，政府也有足够的财政能力化解，甚至在调整资产负债表时给予中央政府债务极低的GDP 比重🧄，例如需要援助某些地方和地区政府🤏🏽。

如果这种乐观的看法是错误的，很可能是因为只看到了眼前的情况，而对影子银行隐藏的更大的问题缺乏清晰的认识，也减慢或扰乱了政府的应对措施。一个可能的原因是反腐运动使当局很难通过现有的信息制定必要的决策。今天的金融系统要比政府上次拯救它时复杂得多🙅🏿，当时主要银行完全归政府所有，金融关系也比现在简单🏧。在一个更多私营部门参与其中的环境下，政府将选择如何分配成本和收益成为备受关注的问题。

总而言之🧏🏼‍♂️，以国际标准衡量的话，中国影子银行的规模并不算大，相对而言也更为简单（使用诸如证券化资产和衍生品等低技术含量的工具），并接受监管🤹🏻，这些监管者目前已经意识到重大风险（即资金风险和缺乏透明度）的存在💻，也采取谨慎的措施来最小化这些风险。政府认真履行自身维护金融稳定的职责🧝🏽‍♀️，采取先发制人的措施（例如在2013 年6 月缩小银行间市场）将一切可能威胁到稳定的因素都扼杀在摇篮里。

中国金融部门的问题是，超大型的传统银行部门无法充分满足经济转型所带来的日益复杂的金融需求。这些需求从注重工业部门和基础设施建设转向基于消费者服务🛋，并从国有控股企业更多的转向民营企业🤳🀄️。

鼓励影子银行为传统银行无法服务的行业提供所需的信贷👨🏼‍🎤，同时保障金融稳定并保护投资者𓀎，在这二者间寻找一个平衡点是非常困难的🐦‍⬛。

原文🤡🙍‍♂️：Shadow banking in China: A primer

作者👨🏽‍🚀：Douglas J. Elliott, Arthur R. Kroeber and Qiao Yu

来源🛟：布鲁金斯学会

译文来源🪯：《中国观》杂志

富达平台组织翻译

译者☕️：郑璐璐